Trump-vinst ger bekymmer för Europa men stärker amerikanska aktier

Vad innebär utfallet av USA-valet för ekonomin?

När vi summerar de amerikanska valen den femte november ser republikanerna ut att ha vunnit såväl presidentposten som senaten, samtidigt som de just nu leder tydligt i valet till representanthuset.

Sänkt bolagsskatt i närtid

Att samma parti kontrollerar samtliga dessa institutioner innebär att republikanska budgetförslag kan genomföras snabbare och utan stora kompromisser. Vi kan således räkna med att få se snara förslag om sänkningar av bolagsskatt.

Just detta är kanske det politiska förslag som tydligast kommer bidra positivt till den amerikanska börsen. Tillväxten i vinst per aktie i det genomsnittliga amerikanska bolaget kommer vara flera procentenheter högre med republikanernas förslag jämfört med demokraternas.

Förslagen är dock inflationsdrivande

Trots den röda vinsten är inte allt rosenrött för USA:s ekonomi. Trumps förslag att kraftigt höja tullarna och deportera arbetare utan uppehållstillstånd kan driva upp räntorna och skada tillväxten. För det genomsnittliga amerikanska bolaget ser förslagen ut att summera till ett positivt netto.

Vi räknar därför med att en republikansk seger kommer vara positiv för amerikanska bolag och inte minst de småbolag som inte har en alltför stor importandel. För europeisk del ser kalkylen dock något sämre ut.

Europa drabbas av tullarna

Europeiska bolag kommer att drabbas av högre tullar, och får samtidigt ingen sänkt bolagsskatt. Det är därför rimligt att amerikanska aktier bör gå bättre än sina europeiska motsvarigheter.

I våra globala portföljer har vi sedan tidigare en övervikt mot amerikanska aktier relativt europeiska. Utfallet av det amerikanska valet passade därför, ur ett rent finansiellt perspektiv, våra positioner bra.

Räntor och dollarn når nya nivåer

Samtliga av Trumps förslag kan öka inflationen. Högre tullar gör importerade konsumentvaror och insatsvaror dyrare och deportation av människor kan leda till brist på arbetskraft, vilket kan driva upp löner och inflation.

Även skattesänkningarna är kan påverka inflationen, då de ökar efterfrågan hos de som får mer pengar kvar. Detta innebär dock att den amerikanska penningpolitiken kommer behöva ta hänsyn till republikanernas förslag.

Mer exakt kommer styrräntan att sänkas i långsammare takt än vad den annars skulle gjort, vilket kommer leda till att räntor stiger när denna omprisning sker. Detta har i hög utsträckning redan skett. Under oktober steg räntor samtidigt som dollarn förstärktes vilket var en följd av bättre inkommande data men även av att Trumps chanser ansågs ha förbättrats.

Fram till slutet av augusti hade vi en viss övervikt mot obligationer med längre löptid för att positionera oss för ”ränta ned”. I slutet av augusti var vi lyckosamma och stängde denna position strax innan räntor började vända upp.

Amerikanska räntor nära attraktiva nivåer

Vi noterar nu att räntor, framför allt amerikanska, stiger till alltmer attraktiva nivåer och att placeringar i längre löptider, där vinsten av fallande räntor är högre, har blivit mer gynnsamt.

Framöver kommer vi förstås att följa utvecklingen noga för att se om en bra möjlighet ges till att gå för ränta ned i amerikanska obligationer och eventuellt en svagare dollar.